Kdo bude první velké AI IPO? OpenAI vs Anthropic na burze

Během jediného týdne v červnu 2026 podaly dvě nejcennější AI laboratoře světa tajnou přihlášku ke vstupu na burzu. Nejprve Anthropic (1. června), o pár dní později OpenAI. Poprvé v historii míří na burzovní parket téměř současně dvě firmy, které společně definují celé odvětví — a každá s valuací, jež přepisuje význam slova „IPO".

Řeč je o číslech, která ještě před dvěma lety patřila jen zavedeným technologickým gigantům. Anthropic uzavřel poslední soukromé kolo na hodnotě 965 miliard dolarů. OpenAI bylo na jaře oceněno kolem 852 miliard dolarů. Obě firmy přitom stále prodělávají miliardy ročně a ani jedna zatím soustavně nevydělává.

Tento text rozebírá, co se ve financování AI právě děje, jak se dvě konkurenční laboratoře liší v cestě k zisku, jak vzniká valuace u firmy, která pálí hotovost, a jaká rizika stojí za nejsledovanějším závodem k první velké AI IPO. Bez hype — s konkrétními čísly a jasně odlišenými fakty od spekulací.

Co se právě stalo: dvě tajné přihlášky během pár dní

Anthropic 1. června 2026 důvěrně podal žádost o vstup na burzu — jen pár dní poté, co uzavřel kolo Series H za 65 miliard dolarů při valuaci 965 miliard. OpenAI podle agentury Reuters podalo důvěrnou přihlášku zhruba o týden později. Poprvé se dvě špičkové AI laboratoře chystají na parket téměř zároveň.

Tajná přihláška ale není totéž co IPO. Je to koncept registračního dokumentu, který firma podá americké komisi pro cenné papíry (SEC) bez zveřejnění detailů. Dává jí to čas doladit podmínky a otestovat zájem investorů, aniž by odkryla karty konkurenci. Od přihlášky k prvnímu dni obchodování obvykle uplyne několik měsíců a celý proces se dá kdykoli zastavit.

Právě proto je namístě opatrnost. Podle dostupných informací OpenAI koncem června zvažovalo, že vstup na burzu odloží až na rok 2027. Anthropic naopak mohl podle spekulací zamířit na parket už během podzimu 2026. Nic z toho ovšem není potvrzené a termíny se mohou posunout — u firem tohoto rozměru je „údajně" na místě u každého data.

Jak k dnešnímu závodu došlo, ukazuje chronologie klíčových událostí překotného roku v AI:

Peníze, které mění měřítko

Financování AI dosáhlo v roce 2026 rekordu. Za první pololetí přiteklo do startupů globálně 510 miliard dolarů — víc než za celý rok 2025. Naprostou většinu spolkla umělá inteligence a v jejím čele stojí dvě jména: OpenAI a Anthropic, které dohromady stály za 43 % veškerého startupového financování na světě.

Koncentrace kapitálu je bezprecedentní. V prvním čtvrtletí 2026 investoři nalili do zhruba 6 000 startupů 300 miliard dolarů; z toho 242 miliard (80 %) šlo do firem kolem AI. Jen čtyři laboratoře — OpenAI, Anthropic, xAI a Waymo — pohltily 65 % veškerého rizikového kapitálu za dané čtvrtletí. Samotné kolo OpenAI (122 mld $) a Series H Anthropicu (65 mld $) dohromady odčerpaly kolem 150 miliard dolarů ze světové zásoby rizikového kapitálu.

Tady začíná debata o bublině. Analytici upozorňují, že koncentrace investic do jednoho sektoru je dnes vyšší než na vrcholu dotcom bubliny — riziko sektorové korekce je tedy strukturálně větší než v kterémkoli předchozím cyklu. Finanční konstrukce kolem AI roste rychleji, než dokáže ospravedlnit jakákoli věrohodná křivka reálného nasazení.

Protiargument existuje a není slabý. Podle analýzy JPMorgan z prosince 2025 AI nesplňuje klasická kritéria finanční bubliny: firmy financují investice do výpočetní infrastruktury převážně z vlastních zisků, ne z dluhu, a výdaje jsou navázané na skutečné podnikové tržby, ne jen na spekulaci. Kde je pravda, ukáže až první rok obchodování na veřejném trhu.

OpenAI vs Anthropic: dvě filozofie cesty k zisku

Obě firmy stavějí špičkové jazykové modely, ale k ziskovosti míří opačnými cestami. OpenAI sází na masový spotřebitelský dosah a dominanci modelů; Anthropic na hustotu firemních tržeb. Rozdíl se promítá do tempa spalování hotovosti i do toho, kdy se každá z nich chce dostat do černých čísel.

Nejzajímavější číslo je řádek tržeb. Podle vlastního oznámení k Series H se běžná roční tržba Anthropicu přehoupla přes 47 miliard dolarů — a firma tak podle řady analytiků letos v tržbách předstihla OpenAI. Křížení, které trh čekal spíš na konec roku, přišlo už během jara. Motorem je firemní segment: přes 500 firem utrácí za platformu Claude víc než milion dolarů ročně a mezi zákazníky patří osm z deseti největších amerických korporací.

Ekonomika obou modelů se ale liší v jádru. Firemní zákazník generuje na jednom tokenu třikrát až pětkrát vyšší tržbu než spotřebitel, jeho dotazy jsou předvídatelnější (a tedy levnější na obsluhu) a kontrakty jsou „lepkavé". OpenAI naproti tomu obsluhuje stovky milionů uživatelů ChatGPT, z nichž jen zlomek platí — velký dosah, ale tenká marže na hlavu. Rozdíl v nákladech na tokeny je přesně to, co dnes rozhoduje, kdo se dostane do zisku dřív.

Odsud plynou i termíny ziskovosti. Anthropic cílí na kladný volný tok hotovosti už v roce 2027 s hrubou marží blížící se 77 %. OpenAI si breakeven posunulo k roku 2029 až 2030 — nese totiž závazky přes bilion dolarů na výpočetní infrastrukturu a interní dokumenty počítají pro rok 2026 se ztrátou kolem 14 miliard dolarů.

Jak vzniká valuace u firmy, která pálí miliardy

Valuace kolem bilionu dolarů u firmy, která prodělává, není účetní chyba — je to sázka na budoucnost. Investor neplatí za dnešní zisk (ten není), ale za očekávání, že tržby porostou tak rychle, že dnešní ztráty budou za pár let zanedbatelné. Otázka zní, jaká čísla musí nastat, aby ta sázka vyšla.

Právě proto je užitečné otočit otázku: co musí být pravda, aby valuace obstála? Namísto věštění ceny akcie stačí vyjmenovat podmínky, které musí platit současně. Pokud jedna z nich padne, padá i příběh.

Tento rámec je střízlivější než hádání ceny akcie. U firmy, jejíž návratnost investice se teprve rýsuje, je poctivější ptát se na předpoklady než na cílovou cenu. A každý z těch předpokladů má svoje riziko.

Rizika, na která investor musí myslet

Vysoká valuace není totéž co jistota. Za příběhem OpenAI i Anthropicu stojí řada rizik, která by měl mít na paměti každý, kdo o expozici vůči AI uvažuje — ať přímo, nebo přes akcie navázaných firem.

Zvláštní pozornost si zaslouží posun v chování zákazníků. Podle analýz z poloviny roku 2026 firmy přecházejí od maximalizace spotřeby tokenů k efektivitě — hledají, jak stejnou úlohu vyřešit s menším počtem tokenů. To je zdravé pro jejich rozpočty, ale tlačí to na tržby laboratoří, jejichž valuace stojí na dalším růstu objemů.

Co to znamená pro českého čtenáře

Přímo koupit akcie OpenAI nebo Anthropicu dnes běžný český investor nemůže — obě firmy jsou stále soukromé a předprodej podílů přes specializované platformy je určený kvalifikovaným investorům s vysokým vstupem a rizikem. Do doby, než (a jestli) proběhne IPO, zůstává přímá expozice prakticky nedostupná.

Nepřímá cesta existuje. Část hodnoty obou laboratoří se promítá do akcií jejich velkých partnerů a dodavatelů: Microsoftu (podíl v OpenAI), Amazonu a Alphabetu (investoři a poskytovatelé výpočetního výkonu pro Anthropic) a výrobců čipů v čele s Nvidií. Kdo drží širší technologický index, už dnes nese kus téhle sázky — se všemi riziky koncentrace, o kterých byla řeč výše.

Druhá rovina je provozní, ne investiční. Většina českých firem se s OpenAI a Anthropicem potká jako zákazník, ne jako akcionář. Vstup na burzu obvykle přináší tlak na tržby a marže, což se může projevit v cenách API i v tempu vydávání nových modelů. Pro české firmy, které stavějí procesy na cizích modelech, je proto rozumné nesázet všechno na jednoho poskytovatele.

Kdo bude první? Co sledovat

K červenci 2026 je Anthropic o krok napřed: podal přihlášku dřív, má vyšší valuaci i běžnou tržbu a jeho firemní model míří k zisku rychleji. OpenAI má zase masový dosah, silnější značku a hlubší kapsy partnerů — a jeho případný odklad na 2027 může být taktika, ne slabost. Závod není rozhodnutý.

Na co se dívat v příštích měsících: zda Anthropic potvrdí podzimní termín, zda OpenAI zůstane u roku 2027, jak se budou vyvíjet ceny za tokeny a jestli první zveřejněné výsledky (po přechodu z tajné přihlášky na veřejnou) potvrdí růstová čísla, na nichž stojí valuace. Teprve otevřené účetnictví ukáže, kolik z dnešního příběhu unese realita.